出品 | 零壹智庫

作者 | 李紫鈺 茅云影 編審 | 趙金龍

目錄

一、聚焦醫療大數據，開啟商業化進程

（一）從醫療大數據到智慧醫療，七年布局終上市

（二）數據智能基礎設施YiduCore驅動核心業務發展

二、財務數據：營收穩定增長，虧損逐年收窄

（一）業務拓展迅速，公司收入實現躍增

（二）毛利與控費能力雙雙提升，凈虧損逐年收窄

三、前景展望：政策與市場創造雙重機遇

（一） 國家政策創造利好局面，保障核心業務發展

（二） 市場潛力巨大，醫療大數據領域競爭激烈

醫渡科技是一家醫療大數據解決方案提供商。公司基于機器學習和人工智能技術推動技術融合、業務融合，打通信息壁壘，幫助政府、醫院、生物技術及醫療設備公司、研究機構、保險公司、醫生和患者以及監管方等醫療行業主要參與者，充分挖掘醫療智能化政用和民用價值。

醫渡科技目前已成為醫療大數據&醫療人工智能技術領域的龍頭企業之一。根據安永報告，2019年，醫渡科技的收入在中國所有醫療大數據解決方案提供商中排名第一，市場份額為5.0%，在《互聯網周刊》發布的2020醫療大數據企業排行榜中排行第一。

一、聚焦醫療大數據，開啟商業化進程

（一）從醫療大數據到智慧醫療，七年布局終上市

醫渡科技成立于2014年，從面向醫院和監管機構的大數據平臺解決方案出發，開啟醫療人工智能探索，其重點打造的數據智能基礎設施YiduCore已在2015年正式投入醫療機構應用。

2017年以來，醫渡科技與各級政府和醫療機構展開深度合作，助力產業創新，推出面向藥企、監管機構與政府和保險公司的生命科學解決方案業務實現商業化變現。2020年，針對新冠疫情，醫渡科技為監管機構及政府打造新冠肺炎專病大數據智能平臺，同時順勢推出面向個人消費者的健康管理平臺及解決方案，完成了全鏈條醫療服務的布局。

圖1：醫渡科技發展歷程

資料來源：醫渡科技招股書，零壹智庫

自成立以來，醫渡科技已經完成11輪融資，股東背景豐富。根據招股說明書，現任CEO 宮盈盈持股 53.52%、新加坡GIC 持股 8.06%、陽光人壽保險持股 12.89%、中投國際持股 3.44%、騰訊持股 2.73%，此外還包括國有企業貴陽市大數據產業集團(0.55%)及貴陽市工商產業投資集團(0.55%)。

2021年1月15日，醫渡科技（02158.HK）正式登陸港交所，上市首日開盤大漲120%，截至收盤，較26.3港元的IPO發行價上漲148%，報65.20港元，總市值近588億港元。

（二）數據智能基礎設施YiduCore驅動核心業務發展

醫渡科技的核心產品是其自主研發的數據智能基礎設施YiduCore。YiduCore擁有高效的醫療數據治理技術和能力，通過知識圖譜、符號知識推理模型、深度學習等統計工具和AI技術手段，不斷產生醫療人工智能行業的洞見和知識。這些洞見和知識又進一步增強YiduCore的能力，形成良性循環及網絡效應，既能讓醫渡科技的能力繼續脫穎而出，又能讓醫療生態系統中的參與者朝著價值導向的精準醫療目標邁進。

圖2：醫渡科技核心業務能力

資料來源：零壹智庫

醫渡科技基于Yiducore發展出三大業務：大數據平臺和解決方案，生命科學解決方案以及健康管理平臺和解決方案。收入以大數據平臺和解決方案為主，在2021財年占比 46.3%，其余兩大業務營收占比分別為21.2%和29.1%。

圖3：2021財年業務板塊收入占比

資料來源：醫渡云，零壹智庫

通過提供 DPAP/Eywa 平臺和數據智能基礎設施YiduCore，醫渡科技為醫院和其他醫療機構、監管機構和政策制定者提供服務。服務對象覆蓋 300 家醫院，包括 70多家三甲醫院和76家頭部研究型醫院，以及19個監管機構和區域平臺。

2021財年，大數據平臺和解決方案業務收入達到4.02億元，同比增長8.1%，毛利率達到45.1%。此外，新冠疫情期間，醫渡科技還攜手武漢知名研究型醫院建立了新冠肺炎專病庫，并協助超過50位醫生開展科研和臨床研究，發表論文單篇最高影響因子超過30分。

生命科學解決方案板塊在2021財年實現收入1.84億元，同比增長79.3%，毛利率為21.7%，同比提升了8.3個百分點。該板塊的客戶數量增長迅速，全年活躍客戶數量同比增長45.9%至108家，新增核心制藥、生物科技和醫療器械公司活躍客戶25家。醫渡科技為2020年全球排名（按收入計）前20的國際藥企中的15家提供了生命科學解決方案服務。

健康管理平臺和解決方案是醫渡科技最新的業務，潛力巨大。在這一板塊，醫渡科技運營著研究驅動型個人健康管理平臺，用數字化手段幫助醫生更好的管理患者，同時為患者提供個性化的護理服務。2021財年，該板塊的收入為2.52億元，同比大幅增長353.1%，毛利率為40.7%。

利用在YiduCore上累積的醫學知識和AI賦能，醫渡科技在該板塊下打造了“因數健康”品牌，提供以循證醫學為基礎的健康管理一體化方案，以“因數云”品牌向保險公司和保險經紀公司提供保險科技和疾病管理解決方案。截至2021財年期末，在醫渡科技的健康管理平臺上進行了至少一次購買的付費用戶超過500萬人。

二、財務數據：營收穩定增長，虧損逐年收窄

（一）業務拓展迅速，公司收入實現躍增

醫渡科技跟隨行業高速發展的浪潮成長起來，同時也積累了深厚的技術實力。根據2021財年財報，YiduCore的數據基建已覆蓋全國超過20個省份的超過500家醫療機構，經授權累計處理了來自4億多患者的超過17億份病歷數據。此外，公司建立了50多個疾病領域的專病庫，基于其專病庫和大數據平臺已累計產出近百篇論文。

截至2021財年末，醫渡科技共申請905項專利(含522項發明專利)，其中已授權獲批的專利為428項(含發明專利59項)，自主研發技術實力持續加強。

圖4：醫渡科技營業收入（單位：億元）

資料來源：醫渡云，零壹智庫

成立以來的四個財年中，醫渡科技年度營業總收入呈現穩定增長的勢態。2018—2021財年，醫渡科技的營收從0.23億元增長到了8.67億元，復合增長率高達305.5%。

2021財年醫渡科技總收入達到8.67億元，同比增長55.4%；毛利達3.27億元，同比增長123.4%；毛利率為37.8%，同比提升11.5個百分點；經調整凈虧損同比收窄14.7%至2.75億元，未來盈利前景可期。

（二）毛利與控費能力雙雙提升，凈虧損逐年收窄

2021年財報顯示，醫渡科技經調整凈虧損同比收窄14.7%至2.75億元，這也是該業務指標下，醫渡科技連續兩個財年虧損收窄。

毛利的提升是醫渡科技調整后凈虧損收窄的主要原因。大數據平臺和解決方案、生命科學解決方案、健康管理平臺和解決方案三大業務板塊的毛利率均有提升，分別為45.1%、21.7%、40.7%，各自提升了11.7、8.3、26.8個百分點。不難發現，健康管理平臺和解決方案的毛利率提升最快，該業務的增長也在本財年拔得頭籌。

大數據平臺和解決方案毛利率的增長，主要由于收入結構從較低利潤的實施（平臺開發與安裝等）收入轉變為較高利潤的解決方案及服務（數據處理）收入；生命科學解決方案毛利率的增長，主要由于定價能力提高及人效提升；健康管理平臺和解決方案毛利率的增長，主要受平臺型解決方案產生的收入所帶動。

調整后凈虧損的收窄也與醫渡科技的控費能力息息相關。2021財年，醫渡科技銷售和營銷支出雖然同比增長40%至2.4億元，但費用率為27.6%，創4個財年來新低。同創4個財年新低的還有行政費用率、研發費用率，分別為35.6%、25.6%，其中研發費用支出同比下降15.8%。

三、前景展望：政策與市場創造雙重機遇

（一）國家政策創造利好局面，保障核心業務發展

IDC數據顯示，2019年中國醫療行業IT總支出548.2億元，較上一年增長11.5%，預計2020年醫療行業IT總支出將達到650.3億元。作為目前同不同行政級別監管者深度合作的醫渡科技，其大數據平臺和解決方案業務發展具有強有力的支撐。

新冠疫情進一步加速了我國醫療改革的進程，更推動了醫療信息化建設、鼓勵創新藥、處方藥外流等趨勢加速形成，醫療大數據作為未來醫療行業的基礎資源，需求量勢必會進一步提高。

此外，國務院發布了《“健康中國2030”規劃綱要》，旨在為所有公民提供可負擔、可及并全面的醫療服務，強調大數據應用在智慧政府、健康技術創新及臨床研究等方面的重要性。此外，《國家臨床醫學研究中心五年發展規劃》及《關于促進和規范健康醫療大數據應用發展的指導意見》的頒布也為行業參與者提供了清晰的指導和路線圖，明確鼓勵醫療大數據領域的發展，且強調了國家投資及支持的關鍵領域。

具體而言，根據國家臨床醫學研究中心的計劃，估計將對約50個國家臨床醫學研究中心及區域臨床研究中心投資超過人民幣100億元，這將為醫療大數據解決方案提供商創造可觀的營銷機會。在國家政策以及醫療各領域需求推動下，我國醫療人工智能行業市場規模得到快速擴容。

（二）市場潛力巨大，醫療大數據領域競爭激烈

據安永報告，2019年中國醫療行業內醫療信息化投資總額為人民幣1456億元，預計到2024年將增長至3567億元，復合年增長率達19.6%；AI核心醫療軟件服務整體市場規模達到21億元，同比增速高達94%，但行業集中度仍然不高，傳統醫療IT 服務公司與新興醫療大數據解決方案專業機構為醫療大數據解決方案市場的主要力量，2019 年所占市場份額分別超過50%及20%。

總體而言，傳統醫療IT服務客戶聚焦于醫院、監管機構及政策制定者細分市場。相較之下，新興醫療大數據解決方案專業機構致力于醫療大數據解決方案市場，具備專業的知識，為覆蓋所有三大細分市場的客戶提供尖端的大數據技術及定制服務，為臨床開發、公共衛生監測及醫學科學研究等多種場景生成切實可行的數據驅動型解決方案，發展前景十分廣闊。

根據2019年醫療大數據解決方案市場份額排名，除了醫渡科技憑借5.0%的市場份額排名第一，東軟集團、衛寧健康、萬達信息、麥迪科技、創業惠康等企業緊隨其后，行業競爭格局正在加劇。

2019年醫療大數據解決方案市場企業排名

資料來源：醫渡科技招股書，KY成長投資，零壹智庫

此外，近年來，阿里巴巴、京東、平安等巨頭企業都在進入醫療大數據領域，憑借雄厚的資本、技術優勢迅速擴張業務版圖，平安好醫生憑借“移動醫療+AI”的一站式醫療健康生態平臺在“2020醫療大數據企業排行榜”排名第二，僅次于醫渡科技。

相較于其他醫療大數據企業，醫渡科技經營歷史相對較短、項目經驗比較有限、品牌成熟度不高且缺乏雄厚的財務、技術及營銷資源。面對競爭愈發激烈的市場，以及擁有更加完善生態體系的IT服務商，醫渡科技能否繼續保持核心業務優勢，難以預測。

End.

報告上新：中國超算中心普查報告

超算是當今計算機科學的前沿，是綜合支撐國家發展的重要信息技術手段，在傳統科學領域、新興高科技產業以及現今城市生活中有廣泛的應用。

超算概念股主要在軟硬件產業方面和超算產生關聯，從提供信息技術服務到制造超算部件芯片甚至是整個超級計算機。還有上市公司直接參與超算中心建設。

著眼未來，E級（百億億次）超算是各國爭相想占領的制高點，中國處于領先地位。